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事件:公司发布2022年年度报告,22年实现营业收入18.05亿元,同比增长20.21％;实现归母净利润2.70亿元,同比增长42.03％;实现归母扣非后净利润2.39亿元,同比增长41.69％。22Q4单季度,实现营业收入5.45亿元,同比增长22.59％;实现归母净利润0.91亿元,同比增长55.69％。

收入结构变化使公司利润增速高于收入增速:22年,公司环境可靠性试验服务业务营收8.40亿元,同比增长27.93％;试验设备业务营收6.12亿元,同比增长15.11％;集成电路验证与分析业务营收2.51亿元,同比增长14.67％。由于试验服务业务的毛利率水平明显高于试验设备,且实现了更高的营收增速,是公司22全年利润增速高于营收增速的主要原因。

综合毛利率稳中有升,期间费用率同比下降:22年,试验设备、环境可靠性试验服务毛利率同比小幅下降0.15PCT、0.17PCT;集成电路验证与分析服务业务毛利率同比上升2.81PCT,主要是由于毛利率较高的元器件检测业务的贡献。期间费用方面,财务费用同比减少25.89％,财务费用率同比降低1.17PCT;销售、研发费用率小幅下降,管理费用率小幅上涨。综合费用率同比下降1.35PCT。

有序扩建产能,为后续发展提前布局规划:子公司/实验室层面,22年苏州广博产能继续扩大,通过调整运营模式等方式,提高响应速度,继续快速开拓市场。

上海宜特引入战略投资者,并由公司、实际控制人等共同增资3.8亿元,主要用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建。北京创博、成都广博、西安广博、青岛海测产能进一步扩充,对外继续加大市场开拓力度,对内强化专业技术水平、优化管理、严控成本支出,实现了持续增长并进一步提升盈利水平。

盈利预测、估值与评级:公司下游多为科研机构、军工央企等客户,需求呈现稳定、持续增长趋势。公司2022年归母净利润符合我们此前的预测(预测值2.69亿元)。公司目前形成设备制造与检测服务深度融合、双轮驱动的发展局面,看好公司业绩、估值的上升空间。考虑新增产能及新布局业务有望带来更高的盈利水平,上调公司2023-24年归母净利润预测4.22％、6.89％至3.71、4.76亿元,并预测2025年归母净利润6.04亿元,2023-25年EPS分别为0.95、1.22、1.54元,当前股价对应PE分别为31/24/19X。维持公司“买入“评级。

风险提示:检测行业市场竞争加剧的风险;业务规模不断扩张导致的管理风险;

行业政策变动的风险。